中國(guó)二季度?GDP?同比?6.7%，預期?6.7%，一(yī)季度?6.8%。中國(guó)上半年(nián)?GDP?同比?6.8%，預期?6.7%，去(qù)年(nián)同期?6.8%。二季度，中國(guó)經濟如(rú)預期，經濟小幅回落。投資出現回落，是?GDP?增速回落的(de)主要原因。另一(yī)方面，上半年(nián)最終消費支出對經濟增長(cháng)的(de)貢獻率持續提高(gāo)，服務消費對?GDP?增長(cháng)形成穩健支撐作用。
一(yī)、宏觀：經濟總體平穩向好，綠(lǜ)色交通加速布局
（一(yī)）數據：經濟總體平穩向好，供給結構優化升級
1.二季度 GDP 符合預期，總體保持平穩向好
中國(guó)二季度 GDP 同比 6.7%，預期 6.7%，一(yī)季度 6.8%。中國(guó)上半年(nián) GDP 同比 6.8%，預期 6.7%，去(qù)年(nián)同期 6.8%。二季度，中國(guó)經濟如(rú)
預期，經濟小幅回落。投資出現回落，是 GDP 增速回落的(de)主要原因。另一(yī)方面，上半年(nián)最終消費支出對經濟增長(cháng)的(de)貢獻率持續提高(gāo)，服務消費對 GDP 增長(cháng)形成穩健支撐作用。
從三大産業看，二季度第一(yī)産業産值為(wèi) 13183 億元，同比增長(cháng) 3.2%；第二産業增加值 91847 億元，增長(cháng) 6.0%；第三産業增加值 115148 億元，增長(cháng) 7.8%。
2.制造業小幅降溫，整體在景氣區間
2018 年(nián) 6 月中國(guó)官方制造業 PMI 為(wèi) 51.5，前值 51.9，預期 51.6。官方非制造業 PMI 為(wèi) 55.0，前值 54.9，預期 54.8。綜合 PMI54.4，前值 54.6。制造業與非制造業繼續維持在擴張區間。
制造業 PMI 指數平穩，連續 23 個月位于擴張區間。本月大中小型企業繼續保持分化态勢，大型企業 5 月制造業 PMI 指數回落至 52.9，中型企業景氣度回落至 50 分水嶺以下至 49.9；小型企業制造業 PMI回升至 49.8。非制造業表現平穩，6 月非制造業 PMI 指數 55，小幅回升，同樣處于擴張區間。整體上看，6 月制造業 PMI 和(hé)非制造業 PMI指數高(gāo)于過去(qù) 5 年(nián)平均水平，生産依舊(jiù)平穩，國(guó)內(nèi)需求回升，出口需求回落。長(cháng)期來看，仍需關注外需下行(xíng)壓力。
3.CPI 同比小幅上漲，PPI 同比高(gāo)于預期
中國(guó) 6 月 CPI 同比 1.9%，預期 1.9%，前值 1.8%。6 月 CPI 同比小幅上漲，創三個月以來新高(gāo)，主要受醫療保健、交通及通信價格上漲的(de)影響；但 CPI 同比漲幅連續第三個月低(dī)于 2%，環比連續 4 個月出現負增長(cháng)，食品價格下降是 CPI 環比下降的(de)主要原因。
中國(guó) 6 月 PPI 同比 4.7%，創下年(nián)內(nèi)新高(gāo)，預期 4.5%，前值 4.1%。繼 5 月環比增長(cháng)後，本月 PPI 環比再度增長(cháng) 0.3%。從分項來看，油價單月環比上漲 4.5%，同比上漲 32.7%，是 PPI 增速上漲的(de)主因。但油氣開采、燃料加工、黑金冶煉加工、造紙、非金屬礦等價格環比漲幅均有(yǒu)回落，後續對 PPI 的(de)拉動作用将有(yǒu)所弱化。
4.規模以上工業增加值小幅不及預期，內(nèi)部結構優化
中國(guó) 6 月規模以上工業增加值同比 6%（此部分數據均扣除價格因素），預期 6.5%，前值 6.8%；中國(guó) 1 至 6 月規模以上工業增加值同比6.7%，預期 6.8%，前值 6.9%。
需求放緩壓力加大，工業生産增速回落。過去(qù)幾年(nián) 6 月份一(yī)般為(wèi)全年(nián)工業增長(cháng)的(de)一(yī)個較高(gāo)點，而今年(nián) 6 月份工業僅增長(cháng) 6%。這與當前國(guó)內(nèi)外需求放緩有(yǒu)關，基建投資、房地(dì)産市(shì)場等支撐經濟的(de)因素減弱。今年(nián)以來基建投資增速持續大幅下滑，6 月份僅增長(cháng) 7.3%，較前 5 個月、上年(nián)同期分别回落 2.1、13.8 個百分點。房地(dì)産投資增速也在回落。
采礦業和(hé)高(gāo)耗能工業行(xíng)業生産加快，其他多數制造業增速明顯放緩。分三大門類看，6 月份，采礦業增加值同比增長(cháng) 2.7%，增速較 5
月份回落 0.3 個百分點；制造業增長(cháng) 6.0%，回落 0.6 個百分點；電力、熱力、燃氣及水生産和(hé)供應業增長(cháng) 9.2%，回落 3 個百分點。
2018 年(nián)以來，上半年(nián)工業增加值增長(cháng) 6.7%，低(dī)于一(yī)季度的(de) 6.8%；6 月份更是回落至 6%。工業生産的(de)回落受到基建投資疲弱以及出口下行(xíng)的(de)影響，但內(nèi)部結構繼續優化。上半年(nián)高(gāo)技術産業和(hé)裝備制造業增加值分别增長(cháng) 11.6%和(hé) 9.2%，高(gāo)于工業整體 4.9 和(hé) 2.5 個百分點。
5.票(piào)融增多信貸放量，表外收縮社融緩增
6 月人民币貸款增加 1.84 萬億元，超出市(shì)場預期的(de) 1.5 萬億元，同比多增 3000 億元，環比多增 6900 億元，創 5 個月新高(gāo)。6 月企業
貸款增加 9819 億元，同比多增 2867 億元，環比多增 4564 億元。企業貸款分項中，短(duǎn)期和(hé)中長(cháng)期貸款增量均同比收縮，而票(piào)據融資延續 5月以來的(de)強勁增長(cháng)勢頭，6 月增量為(wèi) 2946 億元，同比多增 4543 億元，系信貸放量的(de)主要貢獻因素。
6 月社融增量為(wèi) 1.18 萬億元，大幅低(dī)于市(shì)場預期的(de) 1.4 萬億元，同比少增近 6000 億元。社融增速下滑與去(qù)杠杆政策效應逐步發揮有(yǒu)關。從結構上看，盡管表內(nèi)信貸高(gāo)增，但表外融資和(hé)債券融資繼續收縮。社融中人民币貸款增加 1.67 萬億元，同比多增 2268 億元，構成新增社融的(de)最大貢獻。表外融資方面，信托貸款減少 1623 億元，委托貸款減少 1642 億元，未貼現銀行(xíng)承兌彙票(piào)減少 3650 億元，三者合計減少近 7000 億元，收縮規模創曆史新高(gāo)。債券融資方面，6 月債市(shì)信用風險有(yǒu)所緩和(hé)，企業債券融資繼 5 月負增長(cháng)後轉為(wèi)新增 1300 億元。
6.固定資産投資增速低(dī)位徘徊，結構向好
2018 年(nián) 1-6 月份，全國(guó)固定資産投資（不含農戶）297316 億元，同比增長(cháng) 6%，增速比 1-5 月份回落 0.1 個百分點，自(zì) 2018 年(nián)開年(nián)以來增速持續走低(dī)。從環比速度看，6 月份固定資産投資（不含農戶）增長(cháng) 0.48%。
從三大産業看，上半年(nián)第一(yī)産業投資 9872 億元，同比增長(cháng) 13.5%，增速比 1-5 月份回落 1.7 個百分點；第二産業投資 109878 億元，增長(cháng)3.8%，增速提高(gāo) 1.3 個百分點；第三産業投資 177566 億元，增長(cháng) 6.8%，增速回落 0.9 個百分點。上半年(nián)制造業投資增速持續回升，同比增長(cháng)6.8%，增速為(wèi) 2016 年(nián)一(yī)季度以來最高(gāo)；高(gāo)技術制造業投資比重不斷提高(gāo)，增長(cháng) 13.1%，其中醫療診斷、監護及治療設備制造業投資增長(cháng) 66.3%。
7.社消增速符合預期，消費擴張可(kě)期
6 月，中國(guó)社會消費品零售總額同比增長(cháng) 9%。這一(yī)增幅高(gāo)于市(shì)場預期的(de) 8.8%，較 5 月的(de) 15 年(nián)新低(dī)增速 8.5%有(yǒu)明顯回升。社消增長(cháng)的(de)回升，與端午節的(de)錯位效應有(yǒu)關（2017 年(nián)端午節在 5 月）。伴随着部分消費商(shāng)品的(de)關稅将于 7 月份下調，社會消費品零售規模在今年(nián)下半年(nián)可(kě)能還會進一(yī)步擴張。
（二）政策：支持小微企業發展，加強國(guó)有(yǒu)金融資本監管
1.支持小微企業發展，促進經濟轉型升級
2018 年(nián) 6 月 24 日，五部門聯合印發《關于進一(yī)步深化小微企業金融服務的(de)意見》，意見從貨币政策、監管考核、內(nèi)部管理(lǐ)、财稅激勵、優化環境等方面提出 23 條短(duǎn)期精準發力、長(cháng)期标本兼治的(de)具體措施，督促和(hé)引導金融機(jī)構加大對小微企業的(de)金融支持力度，緩解小微企業融資難融資貴，切實降低(dī)企業成本，促進經濟轉型升級和(hé)新舊(jiù)動能轉換。
與此同時，為(wèi)推動市(shì)場化法制化“債轉股”，加大對小微企業支持力度，央行(xíng)決定從 2018 年(nián) 7 月 5 日起，下調國(guó)有(yǒu)大型銀行(xíng)、股份制商(shāng)業銀行(xíng)、郵政儲蓄銀行(xíng)、城市(shì)商(shāng)業銀行(xíng)、非縣域農村商(shāng)業銀行(xíng)和(hé)外資銀行(xíng)人民币存款準備金率 0.5 個百分點。可(kě)釋放資金 7000 億元，對緩解小微企業的(de)融資問題有(yǒu)一(yī)定影響。
2.首次明确出資人職責，國(guó)有(yǒu)金融資本管理(lǐ)步入新裏程
中共中央、國(guó)務院日前公布了《關于完善國(guó)有(yǒu)金融資本管理(lǐ)的(de)指導意見》。明确了由财政部門代為(wèi)履行(xíng)國(guó)有(yǒu)金融資本出資人職責，履行(xíng)出資人職責的(de)各級财政部門對相關金融機(jī)構，依法依規享有(yǒu)參與重大決策、選擇管理(lǐ)者、享有(yǒu)收益等出資人權利，并應當依照法律法規和(hé)企業章(zhāng)程等規定，履職盡責，保障出資人權益。
《意見》對國(guó)有(yǒu)金融資本管理(lǐ)提出了新的(de)更高(gāo)的(de)要求，其中要特别處理(lǐ)好黨的(de)領導與股東（大）會、董事會、監事會、管理(lǐ)層的(de)關系，以及代理(lǐ)行(xíng)使出資人職責的(de)财政部與中央銀行(xíng)、金融監管部門及國(guó)務院金融穩定發展委員會等方面的(de)關系。
3.規範債轉股業務，推動提高(gāo)債轉股效率
繼央行(xíng) 6 月 24 日宣布将從 7 月 5 日實施定向降準支持市(shì)場化法治化債轉股後，6 月 29 日，銀保監會發布《金融資産投資公司管理(lǐ)辦法(試行(xíng))》(以下簡稱《試行(xíng)辦法》)，意在“推動市(shì)場化、法治化債權轉股權健康有(yǒu)序開展，規範銀行(xíng)債轉股業務行(xíng)為(wèi)”。《試行(xíng)辦法》明确了金融資産投資公司 非銀行(xíng)金融機(jī)構的(de)屬性，規定應由境內(nèi)商(shāng)業銀行(xíng)作為(wèi)主要股東發起設立；鼓勵“收債轉股”的(de)同時，允許通過多種模式開展債轉股業務，并鼓勵金融資産投資公司充分利用各種市(shì)場化方式和(hé)渠道(dào)籌集資金；強調全面風險管理(lǐ)和(hé)風險隔離(lí)等。與征求意見稿相比，《試行(xíng)辦法》取消了必須由一(yī)家商(shāng)業銀行(xíng)控股金融資産管理(lǐ)公司的(de)要求，同時允許金融資産投資公司資本管理(lǐ)參照四大資産管理(lǐ)公司。這将緩解債轉股資本占用難問題，推動債轉股業務的(de)開展。
《試行(xíng)辦法》的(de)出台有(yǒu)利于金融資産投資公司有(yǒu)序開展市(shì)場化債轉股各項業務，有(yǒu)利于降杠杆工作穩步推進，提高(gāo)質量和(hé)效率。
4.貨币政策有(yǒu)所松動，财政政策更加積極
當前我國(guó)宏觀政策面臨三大任務，經濟從高(gāo)速發展轉向高(gāo)質量發展階段，中央發力推動供給側結構性改革和(hé)三大攻堅戰，同時經濟短(duǎn)期面臨下行(xíng)壓力。下半年(nián)要防範內(nèi)外需疊加導緻的(de)經濟快速下滑，中美貿易戰、上半年(nián)搶出口和(hé)歐日經濟回調，外需面臨較大壓力；财政整頓、金融去(qù)杠杆、房地(dì)産調控、棚改貨币化比例降低(dī)，對經濟的(de)負面影響将在下半年(nián)顯現。從近期政策走向來看，貨币政策有(yǒu)從收緊轉向穩健中性的(de)趨勢，财政政策有(yǒu)結構寬松的(de)迹象。與此同時，7 月 13日國(guó)務院常務會議要求加快财政資金支出進度，進一(yī)步優化财政支出結構，提高(gāo)财政資金使用績效，更好發揮積極财政政策效用。在經濟下行(xíng)壓力較大的(de)背景下，下半年(nián)貨币政策有(yǒu)望松動，财政政策有(yǒu)望更加積極。
（三）行(xíng)業：綠(lǜ)色交通加速布局，京津冀交通一(yī)體化将推進
1.綠(lǜ)色交通加速布局，交通結構迎來調整
2018 年(nián) 7 月 10 日，為(wèi)貫徹《中共中央國(guó)務院關于全面加強生态環境保護堅決打好污染防治攻堅戰的(de)意見》（中發〔2018〕17 号），交通運輸部印發相關實施意見。其中提到，建設綠(lǜ)色交通基礎設施，積極推進綠(lǜ)色鐵路、綠(lǜ)色機(jī)場、綠(lǜ)色公路、綠(lǜ)色航道(dào)、綠(lǜ)色港口建設，推動貧困地(dì)區交通旅遊融合發展；推廣清潔高(gāo)效的(de)交通裝備，配合有(yǒu)關部門開展高(gāo)速公路服務區、機(jī)場場內(nèi)充電設施建設；推進交通運輸創新發展、推進交通智能化發展，充分利用物聯網、雲計算、大數據等新一(yī)代信息技術，推動交通與相關産業融合發展，培育物流新動能；打好運輸結構攻堅戰，減少公路貨運量、增加鐵路貨運量，加速以構建高(gāo)速鐵路和(hé)城際鐵路為(wèi)主體的(de)大容量快速客運體系。交通運輸部《意見》中提到有(yǒu)關綠(lǜ)色公路基礎設施建設、貧困地(dì)區交通旅遊融合發展、完善加氣供電配套設施、建設智慧港口/物流園區/客運樞紐、構建跨區域的(de)物流運輸服務網絡。
此前，在 6 月 27 日召開的(de)國(guó)務院常務會議上指出，調整運輸結構、提高(gāo)綜合運輸效率，降低(dī)全社會物流成本，對提升實體經濟競争力至關重要。會議指出，一(yī)是循序漸進、突出重點，優化交通運輸結構，更好發揮鐵路在大宗物資運輸、長(cháng)距離(lí)運輸中的(de)骨幹作用；二是加快發展多式聯運，推進海鐵聯運、鐵水聯運；三是推動船、車、班列、港口、場站、貨物等信息開放共享，實現到達交付、通關查驗、轉賬結算等“一(yī)站式”線上服務；四是進一(yī)步清理(lǐ)運輸環節經營服務性收費；五是引導和(hé)規範交通領域“互聯網+”新業态公平競争、健康發展。與此同時，2018 年(nián) 7 月 13 日國(guó)務院發布《關于進一(yī)步加強城市(shì)軌道(dào)交通規劃建設管理(lǐ)的(de)意見》。從最近政策基調判斷，未來交通結構将迎來調整，運輸領域的(de)“一(yī)站式”集合服務将成為(wèi)新趨勢。
2.打造交通強國(guó)建設先行(xíng)區，京津冀交通一(yī)體化将推進
7 月 17 日，京津冀暨雄安新區交通建設領導小組召開會議，交通運輸部部長(cháng)李小鵬強調，集中力量、夯實舉措，推進京津冀交通一(yī)體化和(hé)雄安新區綜合交通運輸體系建設。
李小鵬強調，要按照高(gāo)質量發展要求，将雄安新區打造成為(wèi)交通強國(guó)建設的(de)先行(xíng)區。一(yī)是在建設快速便捷的(de)區域綜合交通網絡上狠下功夫，确保如(rú)期完成雄安新區對外骨幹交通路網建設目标。二是在構建便捷安全綠(lǜ)色智能的(de)區內(nèi)交通體系上狠下功夫，遴選出一(yī)批有(yǒu)條件先行(xíng)啓動的(de)交通任務，抓緊推進落實，實現早期收獲。三是在綜合交通運輸體系支持政策創新上狠下功夫，深化“放管服”改革，優化完善投融資政策，大力推進交通試點項目建設，着力推進人力資源平台建設。在京津冀交通一(yī)體化的(de)進程中，會有(yǒu)更多的(de)相關領域的(de)投資機(jī)會。
二、政策簡析：資管新規細則落地(dì)
7 月 20 日，央行(xíng)發布《關于進一(yī)步明确規範金融機(jī)構資産管理(lǐ)業務指導意見有(yǒu)關事項的(de)通知》（簡稱《央行(xíng)通知》），銀保監會發布《商(shāng)業銀行(xíng)理(lǐ)财業務監督管理(lǐ)辦法（征求意見稿）》（簡稱《辦法》），證監會發布《證券期貨經營機(jī)構私募資産管理(lǐ)業務管理(lǐ)辦法（征求意見稿）》及《證券期貨經營機(jī)構私募資産管理(lǐ)計劃運作管理(lǐ)規定(征求意見稿)》（兩者統稱《資管業務新規》），至此，一(yī)行(xíng)兩會的(de)資管新規細則全部落地(dì)。
（一(yī)）《央行(xíng)通知》：政策連續，階段過渡
市(shì)場認為(wèi)此次《央行(xíng)通知》的(de)出台并不能認為(wèi)是政策的(de)放松、金融去(qù)杠杆的(de)政策出現轉向，而是在過渡期內(nèi)放緩去(qù)杠杆的(de)節奏。執行(xíng)尺度放寬主因是，今年(nián)以來非标融資驟降、實體再融資壓力增大、信用違約頻發，充分考慮我國(guó)金融市(shì)場發展實際情況和(hé)實體經濟合理(lǐ)融資需求，适當放松有(yǒu)利于更加平穩地(dì)執行(xíng)，緩解信用緊縮壓力。但從前後發布的(de)政策來講，政策具有(yǒu)連貫性，打破剛兌、消除嵌套、統一(yī)監管等原則并未發生變化。
1.公募資管産品可(kě)投資非标
“按照《指導意見》第十條的(de)規定，公募資産管理(lǐ)産品除主要投資标準化債權類資産和(hé)上市(shì)交易的(de)股票(piào)，還可(kě)以适當投資非标準化債權類資産，但應當符合《指導意見》關于非标準化債權類資産投資的(de)期限匹配、限額管理(lǐ)、信息披露等監管要求。”
明确公募資管産品可(kě)投資非标，進而公募銀行(xíng)理(lǐ)财産品亦可(kě)投資非标資産，但需滿足現有(yǒu)的(de)額度規定并新增期限匹配和(hé)集中度要求。明确公募産品可(kě)投，一(yī)定程度上有(yǒu)利于緩解非标收縮壓力，但因長(cháng)期限理(lǐ)财産品發行(xíng)難度大，期限匹配仍是較大掣肘，非标仍趨萎縮，非标資産期限或趨短(duǎn)期化。
具體而言，根據《中國(guó)銀監會關于規範商(shāng)業銀行(xíng)理(lǐ)财業務投資運作有(yǒu)關問題的(de)通知》（簡稱“8 号文”），商(shāng)業銀行(xíng)全部理(lǐ)财産品投資于非标準化債權類資産的(de)餘額在任何時點均不得超過理(lǐ)财産品淨資産的(de)35%，也不得超過商(shāng)業銀行(xíng)上一(yī)年(nián)度審計報告披露總資産的(de) 4%。同時大額風險暴露新規對集中度提出了新要求，“商(shāng)業銀行(xíng)全部理(lǐ)财産品投資于單一(yī)機(jī)構及其關聯企業的(de)非标準化債權類資産餘額，不得超過理(lǐ)财産品發行(xíng)銀行(xíng)資本淨額的(de) 10%”。
2.老産品可(kě)有(yǒu)條件投資新資産
“過渡期內(nèi)，金融機(jī)構可(kě)以發行(xíng)老産品投資新資産，優先滿足國(guó)家重點領域和(hé)重大工程建設續建項目以及中小微企業融資需求，但老産品的(de)整體規模應當控制在《指導意見》發布前存量産品的(de)整體規模內(nèi)，且所投資新資産的(de)到期日不得晚于 2020 年(nián)底。”
明确金融機(jī)構發行(xíng)的(de)老産品可(kě)以投資新資産，隻需要滿足總規模不增加，這意味着現有(yǒu)的(de)銀行(xíng)理(lǐ)财資金池仍可(kě)投資非标、債券類資産。有(yǒu)利于恢複之前因觀望而停止的(de)老産品的(de)投資能力，緩解實體再融資壓力。
3.擴大攤餘成本法适用範圍
“過渡期內(nèi)，對于封閉期在半年(nián)以上的(de)定期開放式資産管理(lǐ)産品，投資以收取合同現金流量為(wèi)目的(de)并持有(yǒu)到期的(de)債券，可(kě)使用攤餘成本計量，但定期開放式産品持有(yǒu)資産組合的(de)久期不得長(cháng)于封閉期的(de) 1.5倍；銀行(xíng)的(de)現金管理(lǐ)類産品在嚴格監管的(de)前提下，暫參照貨币市(shì)場基金的(de)‘攤餘成本+影子(zǐ)定價’方法進行(xíng)估值。”
明确過渡期內(nèi)允許封閉期半年(nián)以上的(de)定開産品、銀行(xíng)現金管理(lǐ)類理(lǐ)财産品采用攤餘成本法計量。這意味着“類貨基”理(lǐ)财等産品可(kě)暫參照貨币市(shì)場基金“攤餘成本法估值+影子(zǐ)價格法監控”的(de)估值方法，根據資管新規偏離(lí)度設置為(wèi) 5%。但過渡期結束後是否繼續沿用這一(yī)規定仍有(yǒu)不确定性，對上述産品的(de)規模形成制約。從近期發文的(de)政策傾向來看，資管産品的(de)淨值化管理(lǐ)是趨勢。
（二）《辦法》：明确細則，審慎監管
1.實行(xíng)分類管理(lǐ)
區分公募和(hé)私募理(lǐ)财産品。公募理(lǐ)财産品面向不特定社會公衆公開發行(xíng)，私募理(lǐ)财産品面向不超過 200 名合格投資者非公開發行(xíng)；同時，将單隻公募理(lǐ)财産品的(de)銷售起點由目前的(de) 5 萬元降至 1 萬元。
2.實行(xíng)淨值化管理(lǐ)
要求理(lǐ)财産品堅持公允價值計量原則，鼓勵以市(shì)值計量所投資資産；允許符合條件的(de)封閉式理(lǐ)财産品采用攤餘成本計量；過渡期內(nèi)，允許現金管理(lǐ)類理(lǐ)财産品在嚴格監管的(de)前提下，暫參照貨币市(shì)場基金估值核算規則，确認和(hé)計量理(lǐ)财産品的(de)淨值。
3.防範影子(zǐ)銀行(xíng)風險
延續對理(lǐ)财産品單獨管理(lǐ)、單獨建賬、單獨核算的(de)“三單”要求，以及非标準化債權類資産投資的(de)限額和(hé)集中度管理(lǐ)規定，要求理(lǐ)财産品投資非标準化債權類資産需要期限匹配。
4.穿透監管
為(wèi)防止資金空轉，延續理(lǐ)财産品不得投資本行(xíng)或他行(xíng)發行(xíng)的(de)理(lǐ)财産品規定；根據“資管新規”，要求理(lǐ)财産品所投資的(de)資管産品不得再“嵌套投資”其他資管産品。
5.加強理(lǐ)财投資合作機(jī)構管理(lǐ)
要求理(lǐ)财産品所投資資管産品的(de)發行(xíng)機(jī)構、受托投資機(jī)構和(hé)投資顧問為(wèi)持牌金融機(jī)構。同時，考慮當前和(hé)未來市(shì)場發展需要，規定金融資産投資公司的(de)附屬機(jī)構依法依規設立的(de)私募股權投資基金除外，以及國(guó)務院銀行(xíng)業監督管理(lǐ)機(jī)構認可(kě)的(de)其他機(jī)構也可(kě)擔任理(lǐ)财投資合作機(jī)構，為(wèi)未來市(shì)場發展預留空間。
（三）《資管業務新規》：完善制度，統一(yī)監管
1.統一(yī)法律關系
《資管業務新規》依據《基金法》，明确将各類私募資産管理(lǐ)業務統一(yī)為(wèi)信托法律關系，并在此基礎上确立了五項基本原則。一(yī)是賣者盡責、買者自(zì)負；二是審慎經營；三是禁止剛性兌付，四是獨立運作，五是财産獨立。
2.統一(yī)監管标準
統一(yī)資格條件。從财務和(hé)風險控制指标、治理(lǐ)結構和(hé)內(nèi)控制度、人員、場所和(hé)設施等六方面，設定證券期貨經營機(jī)構從事私募資産管理(lǐ)業務資格條件。統一(yī)管理(lǐ)人職責。明确證券期貨經營機(jī)構從事私募資産管理(lǐ)業務應履行(xíng)的(de) 9 項職責。統一(yī)運作規範和(hé)內(nèi)控機(jī)制要求。基本統一(yī)募集推廣、投資運作、信息披露、變更、終止、清算等全業務、全流程，以及風險管理(lǐ)與內(nèi)部控制機(jī)制要求。
3.借鑒公募經驗，健全運作體系
借鑒公募基金“組合投資、強制托管、充分披露、獨立運作”的(de)成熟經驗，并結合私募資産管理(lǐ)業務特點，并從四個方面，進一(yī)步完善投資運作制度體系——一(yī)是組合投資；二是強制托管；三是充分披露；四是獨立運作。
4.強化重點工作防控
一(yī)是強調期限匹配，并明确具體要求。二是考慮私募特征，限制産品開放頻率，規範高(gāo)頻開放産品投資運作。三是要求集合資管計劃開放退出期內(nèi)，保持 10%的(de)高(gāo)流動性資産。四是規定流動性風險管理(lǐ)工具。包括延期辦理(lǐ)巨額退出申請、暫停接受退出申請、收取短(duǎn)期贖回費等。五是明确投資非标債權類資産的(de)限額管理(lǐ)要求，參照商(shāng)業銀行(xíng)理(lǐ)财業務規則，規定同一(yī)經營機(jī)構私募資産管理(lǐ)業務投資非标債權的(de)金額不得超過全部資管計劃淨資産的(de) 35%。
三、國(guó)際：積極有(yǒu)效利用外資，推動經濟高(gāo)質量發展
（一(yī)）放寬外資準入，擴大對外開放
2018 年(nián) 6 月 15 日，國(guó)務院印發《關于積極有(yǒu)效利用外資推動經濟高(gāo)質量發展若幹措施的(de)通知》，從六個方面提出積極有(yǒu)效利用外資的(de)政策措施。一(yī)是大幅度放寬市(shì)場準入，提升投資市(shì)場化水平；二是深化“放管服”改革，提升投資便利化水平；三是加強投資促進，提升引資質量和(hé)水平；四是提升投資保護水平，打造高(gāo)标準投資環境；五是優化區域開放布局，引導外資投向中西部等地(dì)區；六是推動國(guó)家級開發區創新提升，強化利用外資重要平台作用。
2018 年(nián) 6 月 28 日，國(guó)家發展改革委、商(shāng)務部發布了《外商(shāng)投資準入特别管理(lǐ)措施（負面清單）》（2018 版），自(zì) 2018 年(nián) 7 月 28 日起實行(xíng)。2018 年(nián)負面清單大幅度放寬了市(shì)場準入，清單長(cháng)度由 63 條減至 48 條，共在 22 個領域推出開放措施。在金融領域，取消銀行(xíng)業外資股比例限制，将證券公司、基金管理(lǐ)公司、期貨公司、壽險公司的(de)外資股比放寬至 51%，到 2021 年(nián)，取消金融領域所有(yǒu)外資股比限制。
（二）進出口增速加快，貿易順差收窄
2018 年(nián) 7 月 13 日海關總署公布數據顯示，6 月份出口金額（以美元計）同比增長(cháng) 11.3%（以人民币計價出口增速僅 3.1%），前值 12.6%；進口金額同比增長(cháng) 14.1%，前值 26%；貿易順差 416.1 億美元，前值249.2 億美元。出口的(de)增加主要與貿易商(shāng)提前出口有(yǒu)關。從出口數據看，我國(guó)對美歐出口增速加快，對其他地(dì)區出口增速多放緩；機(jī)電、高(gāo)新技術産品出口增速小幅放緩。從進口數據來看，主要工業品進口數據下降，同時進口關稅下調政策延後 6 月汽車進口需求。
上半年(nián)貿易順差為(wèi) 1412.8 億美元，同比收窄 20.4%；對美貿易順差 1340 億美元，同比增長(cháng) 13.3%。上半年(nián)貿易順差顯著收窄，進口快于出口，主要原因是中國(guó)積極擴大進口的(de)政策以及部分大宗商(shāng)品漲價，根據海關總署的(de)初步測算，數量增長(cháng)和(hé)價格增長(cháng)對進口增長(cháng)的(de)貢獻率分别為(wèi) 80.6%、19.4%。6 月進口增速明顯放緩，緻 6 月貿易順差擴大。但長(cháng)期來看，我國(guó)擴大內(nèi)需政策仍将有(yǒu)助于擴大進口，使得貿易順差收窄。下半年(nián)主要關注貿易戰對我國(guó)進出口的(de)影響。
（三）FDI 增長(cháng)勢頭放緩，全球 FDI 投資預冷
中國(guó) 6 月 FDI 為(wèi) 156.6 億美元，同比增長(cháng) 5.8%。以人民币計的(de)實際使用外資金額 1007 億元人民币，同比增加 0.3%。中國(guó) 1-6 月實際
使用外資金額（FDI）同比 1.1%。
6 月份實際使用外資金額折合 156.6 億美元，同比增長(cháng) 5.8%，增長(cháng)勢頭放緩。這一(yī)勢頭或與 6 月份人民币貶值勢頭有(yǒu)關。此前 5 月份
實際使用外資金額折合 90.6 億美元，同比增幅加快至 11.7%。累計數據方面，1-6 月份實際使用外資金額折合 683.2 億美元，同比增 4.1%。此前 1-5 月 FDI 折合 526.6 億美元，同比增長(cháng) 3.6%。
根據聯合國(guó)最新發布的(de)《全球投資報告顯示》，2017 年(nián)全球 FDI連續兩年(nián)下降為(wèi) 1.43 萬億美元，回到了 5 年(nián)前的(de)水平，改變了近年(nián)來FDI 一(yī)年(nián)跌一(yī)年(nián)漲的(de)走勢，跌幅之大，也與全球 GDP 及貿易增長(cháng)加快形成鮮明對比。全球 FDI 大幅下降的(de)直觀原因是跨境并購和(hé)綠(lǜ)地(dì)投資的(de)雙雙大幅縮水。其內(nèi)在深層次原因有(yǒu)，全球投資回報率下降，國(guó)際生産擴張速度正在放緩，全球價值鏈擴張趨于停滞，以及跨境銀行(xíng)貸款存在溢出效應。
（四）深化多領域合作，促進中國(guó)與中東歐國(guó)家共同發展
2018 年(nián) 7 月 7 日，第七次中國(guó)—中東歐國(guó)家領導人會晤在保加利亞索非亞舉行(xíng)。與會方共同制定和(hé)發表《中國(guó)—中東歐國(guó)家合作索非亞綱要》。會議提出将深化多在深化經貿投資、互聯互通等領域務實合作，培育科(kē)技創新、金融、綠(lǜ)色、環保、農業、能源、林業和(hé)衛生領域合作新動能，拓展人文交流。其中，在交通領域提到，參與國(guó)将在中歐互聯互通平台、歐洲投資計劃和(hé)泛歐交通網絡及其延長(cháng)線等框架下通過試點項目積極推動務實合作，并為(wèi)交通領域投資更加公平開放創造良好環境。同時，各方願支持“一(yī)帶一(yī)路”建設同中歐互聯互通平台、泛歐交通網絡西巴爾幹延長(cháng)線以及相關周邊合作倡議相對接。在金融領域，綱要提出的(de)成果主要包括投融資、金融機(jī)構網絡化布局、金融監管、金融科(kē)技等領域的(de)合作。
