戰略觀察第六期
2018-7-10
來源：北(běi)京首發投資控股有(yǒu)限公司
2018年(nián)前三季度實際GDP同比增長(cháng)6.7%；三季度GDP同比增長(cháng)6.5%，較二季度回落0.2個百分點，超預期下行(xíng)，為(wèi)2009年(nián)一(yī)季度（6.4%）以來的(de)低(dī)點。三季度，以不變價計量的(de)一(yī)、二、三産同比增速分别為(wèi)3.6%、5.3%和(hé)7.9%，一(yī)、三産增速較二季度分别回升0.4和(hé)0.1個百分點，而二産同比增速環比大幅放緩0.7個百分點，同比增速創下新低(dī)。
2018年(nián)9月宏觀經濟觀察
1.國(guó)內(nèi)生産總值
2018年(nián)前三季度實際GDP同比增長(cháng)6.7%；三季度GDP同比增長(cháng)6.5%，較二季度回落0.2個百分點，超預期下行(xíng)，為(wèi)2009年(nián)一(yī)季度（6.4%）以來的(de)低(dī)點。三季度，以不變價計量的(de)一(yī)、二、三産同比增速分别為(wèi)3.6%、5.3%和(hé)7.9%，一(yī)、三産增速較二季度分别回升0.4和(hé)0.1個百分點，而二産同比增速環比大幅放緩0.7個百分點，同比增速創下新低(dī)。
消費、資本形成總額和(hé)淨出口對經濟的(de)貢獻率分别為(wèi)78%、31.8%和(hé)-9.8%，對GDP的(de)拉動為(wèi)5.2%、2.1%和(hé)-0.7%，消費連續18個季度成為(wèi)對GDP的(de)第一(yī)推動力。
2.價格指數
9月CPI同比漲2.5%，高(gāo)于前值的(de)2.3%。CPI環比上漲0.7%，與上月持平，漲幅續創5個月新高(gāo)。其中，食品價格環比上漲2.4%，非食品價格上漲0.3%，食品價格仍然是拉動CPI上漲的(de)主因。具體來看，豬肉價格環比上漲3.7%，漲幅較上個月小幅收窄，但仍然呈現出較強的(de)上升動能。非食品項整體漲幅不大，值得關注的(de)是教育服務漲幅1.9%，與近期房租價格上漲傳導到成本端有(yǒu)關，房租價格上漲對服務行(xíng)業成本的(de)推升值得關注。
PPI環比上漲0.6%，漲幅創年(nián)內(nèi)新高(gāo)，但受到去(qù)年(nián)高(gāo)基數效應影響，同比增速下滑至3.6%。其中，受近期國(guó)際油價持續上行(xíng)影響，石油及天然氣開采、石油加工等行(xíng)業出廠價格環比分别上漲3.8%和(hé)4.0%。其下遊行(xíng)業，如(rú)化學(xué)纖維制造業、化學(xué)原料和(hé)化學(xué)制品制造業分别環比上漲3.9%和(hé)1.0%，是帶動PPI上漲的(de)主要原因。
3.制造業
9月PMI為(wèi)50.8%，比上月下降0.5個百分點，為(wèi)年(nián)內(nèi)次低(dī)值，且低(dī)于去(qù)年(nián)同期。從構成指數看，生産、新訂單、新出口訂單、進口和(hé)采購量指數均下行(xíng)，尤其是新出口訂單持續4個月位于收縮狀态，為(wèi)48%，處于兩年(nián)半以來的(de)新低(dī)。進口指數連續4個月下行(xíng)至49.5%，預示未來內(nèi)需下行(xíng)。外貿關聯度較高(gāo)、對全國(guó)整體制造業有(yǒu)領先意義的(de)廣東制造業PMI處于兩年(nián)以來的(de)較低(dī)水平。
4.消費
9月社消名義同比增速較8月小幅回升0.2個百分點至9.2%，而實際增速則回落0.2個百分點至6.4%，社消仍然保持低(dī)增。受換季影響，服裝鞋帽紡織品零售同比增長(cháng)9%，增速加快2個百分點并帶動社消單月同比回升0.37個百分點；汽車零售進一(yī)步回落，同比降幅較8月進一(yī)步加快3.9個百分點，拖累9月社消同比下降0.89個百分點。
5.固定資産投資
2018年(nián)1-9月份，全國(guó)固定資産投資（不含農戶）483442億元，同比增長(cháng)5.4%，較前值0.1個百分點，但比上半年(nián)回落0.6個百分點。其中，民間固定資産投資301664億元，同比增長(cháng)8.7%，比上年(nián)同期加快2.7個百分點，比上半年(nián)加快0.3個百分點。2018年(nián)以來，固定資産投資同比增速延續以往幾年(nián)的(de)趨勢，整體下行(xíng)。三季度增速均低(dī)于6%，但增速走穩，又呈回升趨勢。
分結構來看，支撐固定資産投資增速出現超預期回升的(de)主要是制造業投資，而基建投資尚未企穩。2018年(nián)9月房地(dì)産投資同比增速-2.02%，比上期提高(gāo)3.83%；基建投資同比增速8.93%，比上期下降0.32%；制造業投資同比增速16.33%，比上期增加7.62%。從同比增速來看，2018年(nián)以來，房地(dì)産投資同比下降，5月開始為(wèi)負值，制造業投資增速和(hé)基建投資增速有(yǒu)所回升。
6.進出口
9月進口增速回落，源于內(nèi)需疲軟和(hé)人民币貶值。1-9月我國(guó)貿易順差較去(qù)年(nián)同期大幅減少近23.8%至2214億美元，但對美順差同比卻上升15.2%至2258億美元，占中國(guó)對外順差整體的(de)101.9%，加劇中美貿易摩擦。中美貿易摩擦對出口的(de)影響即将顯現，出口下滑、順差縮窄、經濟下滑，更重要的(de)影響在于對投資者信心和(hé)金融市(shì)場。
