一(yī)、宏觀數據
2019年(nián)8月，制造業PMI為(wèi)49.5%，較上月下滑0.2個百分點，主要是因為(wèi)生産、新訂單和(hé)價格指數分項下滑。生産端，8月PMI生産指數為(wèi)51.9%，較上月下滑0.2個百分點。需求端，新訂單指數為(wèi)49.7%，較上月回落0.1個百分點，連續4個月低(dī)于榮枯線；新出口訂單指數為(wèi)47.2%，較上月回升0.3個百分點，仍低(dī)于榮枯線；進口指數46.7%，較上月回落0.7個百分點。內(nèi)外需均總體疲軟，內(nèi)需主因房地(dì)産投資放緩，制造業和(hé)基建投資低(dī)迷，外需因中美貿易摩擦升級、全球經濟增長(cháng)放緩。大、中型企業PMI為(wèi)50.4%和(hé)48.2%，較上月分别下滑0.3和(hé)0.5個百分點，小型企業PMI為(wèi)48.6%，較上月回升0.4個百分點。大企業PMI有(yǒu)所下滑但仍高(gāo)于榮枯線，小企業景氣度回升但仍低(dī)迷。
2019年(nián)8月，CPI同比上漲2.8%，與上月持平，但高(gāo)于預期0.2個百分點；核心CPI同比上漲1.5%，較上月回落0.1個百分點。豬肉價格的(de)大幅上漲是拉動CPI的(de)核心動力。食品方面，8月豬肉價格環比大漲23.1%，同比漲幅擴大至46.7%，同比漲幅創近8年(nián)來新高(gāo)。同時，豬肉價格上漲帶動了牛肉、羊肉、雞蛋等價格環比分别上漲4.4%、2.0%和(hé)5.9%。非食品方面，非食品價格同比上漲1.1%，增速較上月回落0.2個百分點，連續5個月回落。8月PPI同比下降0.8%，降幅較上月擴大0.5個百分點，通縮壓力加大，企業實際利率水平上升，增加實體企業的(de)融資成本和(hé)債務風險，需加快降息對沖。分行(xíng)業看，主要工業部門價格均出現不同程度的(de)下滑。其中，房地(dì)産融資收緊導緻房地(dì)産投資下行(xíng)，拖累黑色、水泥等需求，帶動價格環比分别下滑0.7%和(hé)0.4%。此外，受國(guó)際原油價格下跌影響，整個石油産業鏈均出現不同程度的(de)下跌，石油開采本月環比0%，但同比跌幅擴大0.8個百分點至-9.1%。下遊行(xíng)業中，化學(xué)纖維制造業受到影響較為(wèi)明顯，8月價格環比下跌2.3%，跌幅為(wèi)所有(yǒu)行(xíng)業最大，同比跌幅擴大4.1個百分點至-8.9%。
2019年(nián)，1-8月固定資産投資同比增長(cháng)5.5%，較1-7月回落0.2個百分點。其中，1-8月基建投資同比3.2%，較1-7月回升0.3個百分點；1-8月房地(dì)産投資同比10.5%，較1-7月下滑0.1個百分點，連續4個月回落，但仍是投資最主要的(de)支撐力量；1-8月制造業投資同比2.6%，較1-7月回落0.7個百分點，延續低(dī)迷，其中高(gāo)技術産業投資增長(cháng)較快，1-8月高(gāo)技術制造業和(hé)高(gāo)技術服務業投資同比分别增長(cháng)12.0%和(hé)14.9%，增速分别快于全部投資6.5和(hé)9.4個百分點。同時，民間固定資産投資同比4.9%，較1-7月回落0.5個百分點。全球經濟增長(cháng)放緩和(hé)貿易摩擦沖擊出口、地(dì)産融資形勢嚴峻、土地(dì)财政大幅下降和(hé)嚴控地(dì)方隐性債務等因素影響下，固定資産投資短(duǎn)期難起。
2019年(nián)8月，社零消費名義增速和(hé)實際增速分别為(wèi)7.5%和(hé)5.6%，均較7月下滑0.1個百分點。7月多省市(shì)“國(guó)六”标準政策實施，6月消費需求的(de)提前透支拖累國(guó)內(nèi)汽車銷量增速。從消費品類看，8月必需品消費增速穩中有(yǒu)升，受CPI上升影響，糧油食品和(hé)飲料增速分别為(wèi)12.5%和(hé)10.4%，較上月上升2.6和(hé)0.7個百分點；升級類消費有(yǒu)升有(yǒu)降；受房地(dì)産銷售增速有(yǒu)所回升的(de)影響，地(dì)産相關行(xíng)業消費有(yǒu)所上升，建築裝潢材料和(hé)音像器材消費同比分别為(wèi)5.9%和(hé)4.2%，分别較7月上升5.5和(hé)1.2個百分點；受油價下調影響，石油及制品消費同比-1.2%，較上月下滑0.1個百分點。從消費區域看，城鎮和(hé)農村消費增速分别為(wèi)7.2%和(hé)8.9%，較7月分别變化-0.2和(hé)0.3個百分點。
2019年(nián)8月，新增社會融資規模1.98萬億元，同比多增376億元，存量社融同比增速10.7%，與7月持平。從社融結構看，人民币貸款整體延續弱勢，LPR改革帶動企業中長(cháng)期貸款有(yǒu)所回暖。表內(nèi)融資方面，8月新增人民币貸款1.3萬億元，同比少增95億元，總體延續弱勢，目前流動性分層有(yǒu)所緩解，但經濟下行(xíng)壓力制約了金融機(jī)構信用風險偏好的(de)改善。表外融資方面，8月減少1014億元，同比少減1660億元。直接融資方面，新增企業債券融資3041億元，同比少增361億元；新增股票(piào)融資256億元，同比多增115億元。其他融資方面，8月新增專項債融資3213億元，同比少增893億元，年(nián)內(nèi)首次同比下降。從信貸結構看，企業中長(cháng)期貸款有(yǒu)所回暖，居民短(duǎn)期貸款、票(piào)據融資是主要拖累。
2019年(nián)8月，出口增速-1%，較7月下滑4.3個百分點；1-8月累計出口增速僅0.4%。分國(guó)别和(hé)地(dì)區看，加征關稅對中美貿易沖擊顯現，8月中國(guó)對美出口當月增速創十年(nián)新低(dī)，當月中國(guó)對美出口當月增速為(wèi)-16%，較7月下滑9.5個百分點，創2009年(nián)9月以來新低(dī)；對中國(guó)台灣、東盟和(hé)巴西的(de)出口增速分别為(wèi)24.6%、11.2%和(hé)11.3%，較上月分别變化4.7、-4.5和(hé)-5.4個百分點；對歐盟、韓國(guó)、印度、加拿大和(hé)澳大利亞出口同比分别為(wèi)3.2%、2%、-0.8%、4.1%和(hé)-17%，分别下滑3.4、7.3、7.8、2.3和(hé)18.1個百分點，對日本、俄羅斯和(hé)中國(guó)香港出口增速分别為(wèi)1.5%、4.8%和(hé)-7.2%，分别上升5.6、1.7和(hé)8.5個百分點。8月中國(guó)進口增速-5.6%，較7月下滑0.3個百分點。雖然人民币貶值利好出口，但在全球經濟下行(xíng)、中美貿易摩擦加劇背景下，出口将繼續下滑，全年(nián)負增長(cháng)。
二、監管政策動态
9月6日，央行(xíng)發布公告稱，為(wèi)支持實體經濟發展，降低(dī)社會融資實際成本，決定于2019年(nián)9月16日全面下調金融機(jī)構存款準備金率0.5個百分點（不含财務公司、金融租賃公司和(hé)汽車金融公司）。在此之外，為(wèi)促進加大對小微、民營企業的(de)支持力度，再額外對僅在省級行(xíng)政區域內(nèi)經營的(de)城市(shì)商(shāng)業銀行(xíng)定向下調存款準備金率1個百分點，于10月15日和(hé)11月15日分兩次實施到位，每次下調0.5個百分點。央行(xíng)有(yǒu)關負責人表示，此次降準釋放長(cháng)期資金約9000億元，其中全面降準釋放資金約8000億元，定向降準釋放資金約1000億元。财務公司、金融租賃公司和(hé)汽車金融公司的(de)法定準備金率為(wèi)6%，是金融機(jī)構中最低(dī)的(de)，已處于較低(dī)水平，因此此次全面降準不包含這三類金融機(jī)構。
9月10日，國(guó)家外彙管理(lǐ)局宣布，經國(guó)務院批準，決定取消合格境外機(jī)構投資者（QFII）和(hé)人民币合格境外機(jī)構投資者（RQFII）投資額度限制。外彙局表示，此次全面取消合格境外投資者投資額度限制，是國(guó)家外彙管理(lǐ)局在合格境外投資者外彙管理(lǐ)領域的(de)又一(yī)重大改革舉措。今後，具備相應資格的(de)境外機(jī)構投資者，隻需進行(xíng)登記即可(kě)自(zì)主彙入資金開展符合規定的(de)證券投資，境外投資者參與境內(nèi)金融市(shì)場的(de)便利性将再次大幅提升，中國(guó)債券市(shì)場和(hé)股票(piào)市(shì)場也将更好、更廣泛地(dì)被國(guó)際市(shì)場接受。
9月9日至10日，證監會在京召開全面深化資本市(shì)場改革工作座談會。會議提出了當前及今後一(yī)個時期全面深化資本市(shì)場改革的(de)12個方面重點任務。一(yī)是充分發揮科(kē)創闆的(de)試驗田作用。二是大力推動上市(shì)公司提高(gāo)質量。三是補齊多層次資本市(shì)場體系的(de)短(duǎn)闆。四是狠抓中介機(jī)構能力建設。五是加快推進資本市(shì)場高(gāo)水平開放。六是推動更多中長(cháng)期資金入市(shì)。七是切實化解股票(piào)質押、債券違約、私募基金等重點領域風險。八是進一(yī)步加大法治供給。九是加強投資者保護。十是提升稽查執法效能。十一(yī)是大力推進簡政放權。十二是加快提升科(kē)技監管能力。
9月20日，财政部、人力資源社會保障部通知明确，中央和(hé)地(dì)方劃轉部分國(guó)有(yǒu)資本充實社保基金工作于2019年(nián)全面推開。其中：中央層面，具備條件的(de)企業于2019年(nián)底前基本完成，确有(yǒu)難度的(de)企業可(kě)于2020年(nián)底前完成，中央行(xíng)政事業單位所辦企業待集中統一(yī)監管改革完成後予以劃轉；地(dì)方層面，于2020年(nián)底前基本完成劃轉工作。等五部委發布通知，部署全面推開中央和(hé)地(dì)方劃轉部分國(guó)有(yǒu)資本充實社保基金工作。通知要求，國(guó)有(yǒu)股東應做(zuò)好相關企業股權劃出工作，督促企業及時辦理(lǐ)相關手續。承接主體應紮實做(zuò)好企業股權接收工作，保證接收股權的(de)集中持有(yǒu)和(hé)單獨核算，接受考核監督。劃轉的(de)地(dì)方企業國(guó)有(yǒu)股權，統一(yī)由各省級人民政府設立的(de)一(yī)家國(guó)有(yǒu)獨資公司集中持有(yǒu)、管理(lǐ)和(hé)運營，或委托一(yī)家具有(yǒu)國(guó)有(yǒu)資本投資運營功能的(de)公司專戶管理(lǐ)。
近日，北(běi)京銀保監局印發了《關于規範開展結構性存款業務的(de)通知》（以下簡稱《通知》），劍指銀行(xíng)近年(nián)來的(de)“網紅(hóng)産品”結構性存款，這或意味着北(běi)京地(dì)區銀行(xíng)繞道(dào)“假結構”存款高(gāo)息攬儲的(de)時代即将終結。《通知》指出，當下轄區內(nèi)的(de)銀行(xíng)存在的(de)問題主要有(yǒu)四方面，如(rú)産品設計不合規、風險計量不準确、業務體量與風控能力不匹配、宣傳銷售不規範等問題。北(běi)京銀保監局要求各家銀行(xíng)把好産品設計關口，杜絕“假結構”問題；完善業務風險計量，落實審慎監管規制要求；強化衍生交易風險管理(lǐ)，控制業務總量增速；規範宣傳銷售行(xíng)為(wèi)，普及理(lǐ)性投資觀念。北(běi)京銀保監局還要求，對照梳理(lǐ)自(zì)查本行(xíng)存量業務，并将自(zì)查結果、整改方案及時間表在10月10日之前報送北(běi)京銀保監局，同時确保本行(xíng)新發生結構性存款業務合規有(yǒu)序開展。
三、産業發展聚焦
8月26日，中共中央總書記、國(guó)家主席、中央軍委主席、中央财經委員會主任習近平主持召開中央财經委員會第五次會議，研究推動形成優勢互補高(gāo)質量發展的(de)區域經濟布局問題、提升産業基礎能力和(hé)産業鏈水平問題。會議指出，當前我國(guó)區域發展形勢是好的(de)，同時經濟發展的(de)空間結構正在發生深刻變化，中心城市(shì)和(hé)城市(shì)群正在成為(wèi)承載發展要素的(de)主要空間形式。新形勢下促進區域協調發展，要按照客觀經濟規律調整完善區域政策體系，發揮各地(dì)區比較優勢，促進各類要素合理(lǐ)流動和(hé)高(gāo)效集聚，增強創新發展動力，加快構建高(gāo)質量發展的(de)動力系統，增強中心城市(shì)和(hé)城市(shì)群等經濟發展優勢區域的(de)經濟和(hé)人口承載能力，增強其他地(dì)區在保障糧食安全、生态安全、邊疆安全等方面的(de)功能。要保障民生底線，推進基本公共服務均等化，在發展中營造平衡。
8月26日，國(guó)務院印發《中國(guó)（山東）、（江蘇）、（廣西）、（河北(běi)）、（雲南）、（黑龍江）自(zì)由貿易試驗區總體方案》（以下統稱《總體方案》）。由此，我國(guó)的(de)自(zì)貿試驗區布局，在前期“1+3+7+1”的(de)基礎上，進一(yī)步擴容為(wèi)“1+3+7+1+6”的(de)新格局。《總體方案》提出了各有(yǒu)側重的(de)差别化改革試點任務。山東自(zì)貿試驗區提出了培育貿易新業态新模式、加快發展海洋特色産業和(hé)探索中日韓三國(guó)地(dì)方經濟合作等方面的(de)具體舉措。江蘇自(zì)貿試驗區提出了提高(gāo)境外投資合作水平、強化金融對實體經濟的(de)支撐和(hé)支持制造業創新發展等方面的(de)具體舉措。廣西自(zì)貿試驗區提出了暢通國(guó)際大通道(dào)、打造對東盟合作先行(xíng)先試示範區和(hé)打造西部陸海聯通門戶港等方面的(de)具體舉措。河北(běi)自(zì)貿試驗區提出了支持開展國(guó)際大宗商(shāng)品貿易、支持生物醫藥與生命健康産業開放發展等方面的(de)具體舉措。雲南自(zì)貿試驗區圍提出了創新沿邊跨境經濟合作模式和(hé)加大科(kē)技領域國(guó)際合作力度等方面的(de)具體舉措。黑龍江自(zì)貿試驗區提出了加快實體經濟轉型升級、推進創新驅動發展和(hé)建設面向俄羅斯及東北(běi)亞的(de)交通物流樞紐等方面的(de)具體舉措。
8月27日，國(guó)務院辦公廳印發《關于加快發展流通促進商(shāng)業消費的(de)意見》（以下簡稱《意見》）。《意見》指出，黨中央、國(guó)務院高(gāo)度重視(shì)發展流通擴大消費。為(wèi)推動流通創新發展，優化消費環境，促進商(shāng)業繁榮，激發國(guó)內(nèi)消費潛力，更好滿足人民群衆消費需求，促進國(guó)民經濟持續健康發展，《意見》提出了20條穩定消費預期、提振消費信心的(de)政策措施。《意見》将流通和(hé)消費提升到國(guó)家戰略發展高(gāo)度，對于确立未來我國(guó)經濟增長(cháng)主要靠內(nèi)需拉動的(de)模式具有(yǒu)重要意義和(hé)深遠影響。具體來看，《意見》主要有(yǒu)三項亮(liàng)點。一(yī)是強調釋放汽車消費潛力。二是提出增強“夜經濟”和(hé)假日消費。三是鼓勵國(guó)內(nèi)商(shāng)品出口轉內(nèi)銷。
9月4日，國(guó)務院總理(lǐ)李克強主持召開國(guó)務院常務會議，部署精準施策加大力度做(zuò)好“六穩”工作；确定加快地(dì)方政府專項債券發行(xíng)使用的(de)措施，帶動有(yǒu)效投資支持補短(duǎn)闆擴內(nèi)需。财政政策方面，會議專門強調了加快發行(xíng)使用地(dì)方政府債券。主要要求包括：一(yī)是今年(nián)專項債券9月底前全部發行(xíng)完畢，10月底前全部撥付到項目，盡快形成實物工作量；二是提前下達明年(nián)專項債部分新增額度，确保明年(nián)初即可(kě)使用見效；三是專項債資金用于項目資本金的(de)規模占該省專項債規模的(de)比例為(wèi)20%左右；四是優先考慮發行(xíng)使用好的(de)地(dì)區和(hé)今冬明春具備施工條件的(de)地(dì)區。專項債資金不得用于土地(dì)儲備和(hé)房地(dì)産相關領域、置換債務以及可(kě)完全商(shāng)業化運作的(de)産業項目。為(wèi)配合部分專項債新增限額的(de)提前下達，财政部近期發文摸底2020年(nián)新增地(dì)方政府債券項目需求，時間較往年(nián)提前2-3個月。有(yǒu)消息稱，目前各地(dì)新增項目需求申報工作已經基本完成，專項債将于明年(nián)1月開始發行(xíng)。預計在上述政策推動下，基建投資增速有(yǒu)望得到較大提升，經濟企穩支撐力量将更加穩固。
據國(guó)家發展改革委網站消息，國(guó)家發展改革委、科(kē)技部等五部委發布《關于進一(yī)步推進産業轉型升級示範區建設的(de)通知》。《通知》指出，經地(dì)方申報、專家評估和(hé)統籌研究，拟支持北(běi)京京西、大連沿海、黑龍江大慶、江蘇徐州、江西萍鄉、河南西部、廣東韶關、貴州六盤水等建設第二批産業轉型升級示範區。五部委将進一(yī)步落實有(yǒu)關政策文件，研究細化投資、創新、産業、土地(dì)、金融等方面的(de)支持政策，繼續安排中央預算內(nèi)投資支持示範園區和(hé)重點園區建設。
近日，國(guó)家發展改革委、交通運輸部聯合印發《關于做(zuò)好2019年(nián)國(guó)家物流樞紐建設工作的(de)通知》，共有(yǒu)23個物流樞紐入選2019年(nián)國(guó)家物流樞紐建設名單。其中：東部地(dì)區10個（天津、上海、南京、金華（義烏）、臨沂、廣州、甯波—舟山、廈門、青島、深圳）；中部地(dì)區5個（太原、贛州、鄭州、宜昌、長(cháng)沙）；西部地(dì)區7個（烏蘭察布—二連浩特、南甯、重慶、成都、西安、蘭州、烏魯木齊）；東北(běi)地(dì)區1個（營口）。物流樞紐名單，涵蓋陸港型、空港型、港口型、生産服務型、商(shāng)貿服務型、陸上邊境口岸型等6種類型，區域、類型分布相對均衡，有(yǒu)利于支撐“一(yī)帶一(yī)路”建設、京津冀協同發展、長(cháng)江經濟帶發展、粵港澳大灣區建設、長(cháng)三角區域一(yī)體化發展、西部陸海新通道(dào)等重大戰略實施和(hé)促進形成強大國(guó)內(nèi)市(shì)場。
資料來源：公開信息、wind咨詢、民生銀行(xíng)研究院、恒大研究院
