一(yī)、宏觀數據
2019年(nián)前三季度，GDP實際增速6.2%，較上半年(nián)下滑0.1個百分點。從單個季度來看，GDP實際增速6.0%，較二季度下滑0.2個百分點，創1992年(nián)實施GDP季度核算以來的(de)新低(dī)；名義增速7.6%，較二季度下滑0.7個百分點，主要是PPI持續為(wèi)負導緻平減指數有(yǒu)所下滑。從需求端看，前三季度消費拉動GDP3.8個百分點，貢獻60.5%，投資拉動GDP1.2個百分點，貢獻為(wèi)19.8%，進出口拉動GDP1.2個百分點，貢獻為(wèi)19.6%。從産業貢獻來講，1-3季度第一(yī)産業、第二産業、第三産業GDP累計同比增速分别為(wèi)2.90%、5.60%、7.00%，第一(yī)産業、第二産業分别較上一(yī)季度降低(dī)0.1、0.2個百分點，第三産業累計增速不變。
2019年(nián)9月，制造業PMI49.8，較上月略有(yǒu)回升0.3個百分點，主要由生産、新訂單和(hé)價格指數分項帶動。雖然指數略有(yǒu)回升，但制造業PMI指數仍然連續5個月低(dī)于榮枯線。制造業PMI回升與國(guó)慶前搶出口、搶生産有(yǒu)關。從需求端來看，新訂單、新出口訂單、進口指數較上月均有(yǒu)回升，在手訂單指數略有(yǒu)下降，但除新訂單指數外，需求端指數均處于榮枯線以下。從供給端來看，生産、采購、生産經營活動預期、供貨商(shāng)配送時間均較上期有(yǒu)所回升。受油價上漲影響，原材料購進價格、出廠價格均有(yǒu)所回升，但出廠價格指數仍然低(dī)于榮枯線以下，反映相關企業經營壓力較大。大中小型企業PMI均有(yǒu)所回升，但小企業經營預期回落，中小企業經營壓力仍然較大。非制造業商(shāng)業活動指數微跌。
2019年(nián)9月，CPI同比3.0%，較上月提高(gāo)0.2個百分點，自(zì)2014年(nián)首次上升至警戒水平，創6年(nián)新高(gāo)。豬周期是導緻CPI上行(xíng)的(de)核心動力，因豬肉供需狀态持續惡化，主要由于環保禁養政策影響擴大、非洲豬瘟肆虐但中等規模養殖場醫療技術跟不上、新一(yī)輪豬周期上升階段導緻。9月PPI同比-1.2%，跌幅較上月擴大0.4個百分點，創三年(nián)新低(dī)，反應經濟下行(xíng)壓力較大。當前CPI上行(xíng)，PPI通縮，兩者出現罕見的(de)分化走勢。造成CPI與PPI分化的(de)原因為(wèi)供給側不足、需求端低(dī)迷。
2019年(nián)，1-9月固定資産投資同比增長(cháng)5.4%，較上一(yī)季度下降0.4個百分點，累計投資增速連續3個月下滑。其中，基建投資累計同比增速3.44%，比上一(yī)季度上升0.49個百分點，基建增速反彈但仍然低(dī)迷；房地(dì)産開發投資累計同比增速10.5%，比上一(yī)季度下降0.4個百分點，累計同比增速自(zì)開年(nián)以來持續下降，總體呈放緩趨勢；制造業投資累計同比增速2.5%，較上一(yī)季度下降0.5個百分點，增速繼續下滑。民間固定資産投資累計同比增速4.7個百分點，比上一(yī)季度下降1個百分點。從結構上看，雖然房地(dì)産投資增速呈下降趨勢，但仍然是投資的(de)主要支撐力量。民間投資整體呈下降趨勢，表現為(wèi)經濟壓力增大。考慮到土地(dì)财政大降、房地(dì)産融資收緊、出口負增長(cháng)、企業利潤下行(xíng)等影響，預計未來固定資産投資承受較大的(de)壓力。
2019年(nián)9月，社零消費名義增速和(hé)實際增速分别為(wèi)7.8%和(hé)5.8%，分别較上月提高(gāo)0.3和(hé)0.2個百分點。社零消費同比小幅回升，但剔除基數和(hé)汽車的(de)影響後消費依然低(dī)迷。未來經濟下行(xíng)，就業壓力增大、就業質量下降，收入增速下行(xíng)，股市(shì)房市(shì)财富效應較弱，居民杠杆率高(gāo)擠壓消費，消費繼續承壓。
2019年(nián)9月，中國(guó)出口增速-3.2%，較8月下滑2.2個百分點；三季度出口增速-0.4%，較上半年(nián)下滑0.5個百分點；1-9月出口累計同比-0.1%，較2018年(nián)下滑10個百分點。出口持續下滑的(de)原因在于：全球經濟下滑，9月美、歐、日制造業PMI均處于榮枯線以下，分别為(wèi)47.8%、45.7%、48.9%，美國(guó)為(wèi)2009年(nián)7月以來新低(dī)，歐洲為(wèi)2012年(nián)11月以來新低(dī)；中美貿易摩擦持續發酵，2019年(nián)5月10日，美國(guó)對中國(guó)2000億美元商(shāng)品加征25%關稅生效，9月1日美國(guó)對中國(guó)3000億美元中的(de)部分商(shāng)品加征15%關稅正式生效。
二、監管政策動态
10 月 11 日，證監會召開新聞發布會，新聞發言人高(gāo)莉表示，證監會取消期貨公司外資股比限制。同時，明确取消證券公司、基金管理(lǐ)公司外資股比限制時點。高(gāo)莉表示，為(wèi)貫徹落實黨中央、國(guó)務院關于進一(yī)步擴大金融業對外開放的(de)決策部署，有(yǒu)序引入優質境外金融機(jī)構投資境內(nèi)期貨公司，提高(gāo)我國(guó)期貨行(xíng)業服務實體經濟能力和(hé)國(guó)際競争力，經國(guó)務院批準，證監會于 2018 年(nián) 8月份正式發布《外商(shāng)投資期貨公司管理(lǐ)辦法》，符合條件的(de)境外投資者持有(yǒu)境內(nèi)期貨公司股比放寬至 51%，三年(nián)後不再設限。
近日中國(guó)證券業協會向各券商(shāng)下發了《關于進一(yī)步明确科(kē)創闆投資價值研究報告要求的(de)通知》(下稱《通知》)，包括投價報告應當遵循的(de)三大原則和(hé)七大內(nèi)容要求，以及要求證券公司應當加強對投價報告的(de)內(nèi)部控制。《通知》要求投價報告應當遵守三大原則，包括獨立、審慎、客觀；資料來源具有(yǒu)權威性；無虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏。在內(nèi)容方面，《通知》中提到，投價報告中的(de)可(kě)比公司原則上應與招股說明書中披露的(de)可(kě)比公司保持一(yī)緻，不得随意增減，但能證明未故意通過增減可(kě)比公司提高(gāo)發行(xíng)人估值結論的(de)情形除外。在估值結論方面，應給出本次公開發行(xíng)股票(piào)後整體市(shì)值區間、假設不采用超額配售選擇權的(de)情況下的(de)每股估值區間、對應的(de)發行(xíng)市(shì)盈率、計算方式等。
财政部網站 10 月 18 日消息顯示，财政部日前印發《國(guó)有(yǒu)金融資本産權登記管理(lǐ)辦法（試行(xíng)）》（下稱《辦法》），旨在貫徹落實《中共中央國(guó)務院關于完善國(guó)有(yǒu)金融資本管理(lǐ)的(de)指導意見》精神，建立健全全流程、全覆蓋的(de)國(guó)有(yǒu)金融資本基礎管理(lǐ)體系，切實加強國(guó)有(yǒu)金融資本産權登記管理(lǐ)，及時、全面、準确反映國(guó)有(yǒu)金融資本變動與分布情況，實現國(guó)有(yǒu)産權全流程監管，防止國(guó)有(yǒu)資産流失。
證監會信息顯示，證監會主席易會滿 10 月 17 日主持召開私募股權和(hé)創投基金座談會。會議強調将從四方面促進未來行(xíng)業發展。從堅持行(xíng)業定位出發，逐步出清“僞私募”。推動出台私募基金條例，抓緊修訂私募基金監管辦法。把握私募基金姓“私”的(de)總體要求，逐步建立全面、動态、精準、穿透的(de)綜合監測監控體系，加強非現場檢查與現場監管的(de)銜接，提高(gāo)日常監管、持續監管能力。對于行(xíng)業機(jī)構普遍關注的(de)登記備案工作，證監會表示将切實改進，指導基金業協會細化登記備案标準和(hé)要求，完善流程、優化服務，建立分類備案機(jī)制，全面提升透明度。在進一(yī)步提升行(xíng)業監管能力方面，證監會将堅持差異監管，提升監管的(de)精準度。将股權基金和(hé)證券基金區分開來，将創業投資基金同一(yī)般股權基金區分開來，将高(gāo)風險機(jī)構、重點機(jī)構和(hé)一(yī)般機(jī)構區分開來，加強分類監管，突出重點，全面提升監管有(yǒu)效性和(hé)精準度。
證監會發言人 10 月 25 日在例行(xíng)記者會上表示，證監會啓動全面深化新三闆改革。證監會改革新三闆的(de)總體思路是三個堅持：一(yī)是堅持服務中小企業的(de)初心，堅持市(shì)場化法治化方向；二是構建多層次資本市(shì)場的(de)有(yǒu)機(jī)聯系，完善基礎制度安排，促進融資定價的(de)有(yǒu)效發揮；三是建立健全适合中小企業的(de)制度安排，嚴厲查處違法違規行(xíng)為(wèi)。
日前，國(guó)務院印發《實施更大規模減稅降費後調整中央與地(dì)方收入劃分改革推進方案》（以下簡稱《方案》）。《方案》提出三個方面的(de)政策措施：一(yī)是保持增值稅“五五分享”比例穩定。進一(yī)步穩定社會預期，引導各地(dì)因地(dì)制宜發展優勢産業，鼓勵地(dì)方在經濟發展中培育和(hé)拓展稅源，增強地(dì)方财政“造血”功能，營造主動有(yǒu)為(wèi)、競相發展、實幹興業的(de)環境。二是調整完善增值稅留抵退稅分擔機(jī)制。建立增值稅留抵退稅長(cháng)效機(jī)制，并保持中央與地(dì)方“五五”分擔比例不變。為(wèi)緩解部分地(dì)區留抵退稅壓力，增值稅留抵退稅地(dì)方分擔的(de)部分（50%），由企業所在地(dì)全部負擔（50%）調整為(wèi)先負擔 15%，其餘 35%暫由企業所在地(dì)一(yī)并墊付，再由各地(dì)按上年(nián)增值稅分享額占比均衡分擔，墊付多于應分擔的(de)部分由中央财政按月向企業所在地(dì)省級财政調庫。三是後移消費稅征收環節并穩步下劃地(dì)方。按照健全地(dì)方稅體系改革要求，在征管可(kě)控的(de)前提下，将部分在生産（進口）環節征收的(de)現行(xíng)消費稅品目逐步後移至批發或零售環節征收，拓展地(dì)方收入來源，引導地(dì)方改善消費環境。
三、産業發展聚焦
近日，按照國(guó)務院有(yǒu)關工作部署，為(wèi)深入推進物流降本增效工作，國(guó)家發展改革委、交通運輸部聯合印發《關于做(zuò)好物流降本增效綜合改革試點工作的(de)通知》，決定在山西、江蘇、浙江、河南、重慶、四川等 6 省（市(shì)）組織開展物流降本增效綜合改革試點，試點期為(wèi) 2019 年(nián) 9 月至 2021 年(nián) 8月。本次試點以省級行(xíng)政區劃為(wèi)單位，以地(dì)方探索創新為(wèi)主導。相關試點省（市(shì)）将在符合相關法律法規規定的(de)前提下，結合本省（市(shì)）實際和(hé)物流降本增效需要，按照《通知》确定的(de)重點任務，在事權範圍內(nèi)研究制定切實可(kě)行(xíng)的(de)創新改革舉措，破除物流降本增效的(de)瓶頸制約；對涉及國(guó)務院相關部門事權、突破現行(xíng)規章(zhāng)制度和(hé)規範性文件的(de)創新性政策訴求及建議，将定期彙總後報送國(guó)家發展改革委、交通運輸部。改革試點的(de)開展有(yǒu)助于推動對具備條件的(de)政策訴求及建議支持先行(xíng)先試，在試點結束後以适當方式推廣試點省（市(shì)）的(de)成功模式和(hé)先進經驗。
10 月 8 日，交通運輸部部長(cháng)李小鵬主持召開部務會，傳達學(xué)習中央有(yǒu)關會議活動精神，研究分析 2019 年(nián)前三季度交通運輸經濟運行(xíng)情況，審議《城市(shì)軌道(dào)交通行(xíng)車組織管理(lǐ)辦法》《城市(shì)軌道(dào)交通客運組織與服務管理(lǐ)辦法》《城市(shì)軌道(dào)交通正式運營前和(hé)運營期間安全評估管理(lǐ)辦法》《交通運輸行(xíng)業野外科(kē)學(xué)觀測研究基地(dì)建設發展方案（2019-2025 年(nián)）》《交通運輸行(xíng)業野外科(kē)學(xué)觀測研究基地(dì)管理(lǐ)辦法》等。會議強調，要全面做(zuò)好四季度各項工作，确保圓滿完成全年(nián)目标任務。一(yī)要狠抓交通運輸安全穩定不放松，紮實推進百日安全隐患排查專項治理(lǐ)行(xíng)動和(hé)安全生産七項行(xíng)動，堅決遏制重特大事故發生。二要全力做(zuò)好交通扶貧脫貧攻堅工作，加快完成“兩通”目标，完成好定點扶貧、專項扶貧、片區扶貧等工作，抓好中央專項巡視(shì)整改工作。三要加快建設交通強國(guó)，學(xué)習領會、宣傳貫徹、重在落實《交通強國(guó)建設綱要》，加快推進《國(guó)家綜合立體交通網規劃綱要（2021—2050 年(nián)）》編制工作，開展好交通強國(guó)建設試點，鼓勵地(dì)方在試點領域率先突破。四要全面完成基本取消高(gāo)速公路省界收費站任務。五要進一(yī)步擴大交通固定資産有(yǒu)效投資，創新投融資方式方法，加快做(zuò)好項目儲備等工作。六要做(zuò)好“六穩”交通運輸相關工作。七要全力做(zuò)好第二屆聯合國(guó)全球可(kě)持續交通大會籌備工作。
10 月 15 日，2019 國(guó)家制造強國(guó)建設專家論壇（甯波）在浙江甯波舉行(xíng)，浙江省副省長(cháng)高(gāo)興夫在論壇上表示，浙江正謀劃打造綠(lǜ)色石化、節能與新能源汽車、數字安防、現代紡織四大世界級産業集群。這四大産業是浙江打造世界級先進制造業有(yǒu)基礎的(de)産業，将全力以赴打造。同時，浙江将發展數字經濟、高(gāo)端裝備、生命健康、節能環保、時尚産業等萬億産業，培育新材料、軟件、信息服務業、集成電路等新興産業，實施培育一(yī)批世界一(yī)流企業的(de)雄鷹計劃。浙江還計劃在未來五年(nián)規上企業新增 1 萬家，達到 5 萬家以上。
10 月 18 日，在 2019 中關村論壇重大成果發布會上，北(běi)京市(shì)政府印發實施的(de)《關于新時代深化科(kē)技體制改革 加快推進全國(guó)科(kē)技創新中心建設的(de)若幹政策措施》正式對外公布。依據新政，北(běi)京将在“三城一(yī)區”依法推進審批權限賦權和(hé)下放，并把北(běi)京經濟技術開發區試點的(de)企業投資項目承諾制推廣至“三城一(yī)區”；将創新職稱評價方式，推行(xíng)代表作評價制度，将項目成果、研究報告、專著譯著、工程方案、技術标準規範等納入代表作範圍；将優化科(kē)研人員因公出國(guó)審查、審批、備案等工作流程，壓縮審批時間；并加強京津冀科(kē)技計劃合作，支持京港澳創新主體聯合開展研發和(hé)成果轉化。
國(guó)家數字經濟創新發展試驗區啓動會 10 月 20 日在第六屆世界互聯網大會（烏鎮峰會）召開，河北(běi)省（雄安新區）、浙江省、福建省、廣東省、重慶市(shì)、四川省等 6 個國(guó)家數字經濟創新發展試驗區接受授牌，啓動試驗區建設工作。會議發布了《國(guó)家數字經濟創新發展試驗區實施方案》，要求各試驗區堅持新發展理(lǐ)念，堅持推動高(gāo)質量發展，堅持以深化供給側結構性改革為(wèi)主線，結合各自(zì)優勢和(hé)結構轉型特點，在數字經濟要素流通機(jī)制、新型生産關系、要素資源配置、産業集聚發展模式等方面開展大膽探索，充分釋放新動能。
資料來源：公開信息、wind咨詢、民生銀行(xíng)研究院、恒大研究院
